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        全面注冊制激發“三投”聯動新動能 “投行+”正成券業新引擎
        來源:上海證券報作者:徐蔚2023-04-20 09:34

        全面注冊制時代,“投資+投行+投研”的“三投”聯動模式成為券業新引擎。

        自2019年以來,受益于注冊制改革,證券行業投資銀行業務收入占比有明顯提升,對全行業的貢獻度提升3.3個百分點。從投行業務手續費凈收入指標來看,“三中”牢牢鎖定前三寶座,第一梯隊格局初步形成。

        作為“三投”聯動的重要一環,券商投資子公司打開了投行業務鏈收入空間。從上市券商年報來看,私募股權投資及另類投資業務收入占比呈現逐年提升的態勢。部分券商子公司2022年的利潤增長超過100%。如今,“三投”聯動模式蔚然成風,券商紛紛將這一戰略寫進年報,“投行+”引擎正積極放大券商價值。業內人士預計,“三投”優勢未來將左右行業競爭格局。

        投行第一梯隊基本定型

        受再融資規模、債券承銷規模同比下降影響,2022年上市券商投行業務收入普遍下滑。在行業整體承壓的背景下,部分龍頭券商依舊守住了投行業務陣地且進一步擴大優勢,投行第一梯隊基本定型。

        上海證券報記者據Choice數據梳理,截至4月19日,有可比數據的26家上市券商或母公司,去年共計實現投行業務手續費凈收入480.21億元,較2021年的512.54億元下滑6.31%。從數量來看,上述26家券商中17家該項收入同比下滑,占比超六成。

        在市場清淡的背景下,投行業績分化明顯,頭部券商壁壘優勢愈發凸顯。目前,2022年投行業務手續費凈收入的前三由中信證券、中金公司、中信建投(“三中”)占領,金額分別為86.54億元、70.06億元和59.27億元,同比增加6.11%、-0.43%和5.24%。國泰君安、海通證券、華泰證券、申萬宏源等也進入前十之列。

        記者觀察發現,近三年,投行業務手續費凈收入排在前三名的均為中信證券、中金公司、中信建投,且排位順序沒有改變。國泰君安、海通證券、華泰證券緊隨其后。在2022年排名前十券商中,第一名的收入規模是第十名的六倍以上,而該數據在2020年、2021年均為四倍。

        從行業整體來看,頭部券商在投資銀行業務方面貢獻行業一半以上收入。2022年,營業收入CR10(前十名收入之和所占的比重)、凈利潤CR10分別為46%、60%。同期,投資銀行業務凈收入CR10為56%。

        “跟投+股權投資”收益頗豐

        伴隨全面注冊制落地實施,投行業務頭部集中或更明顯,其他投行若要拓展生存空間,便須要整合全公司資源?!叭丁甭搫幽J綖樾袠I發展帶來新機遇,從2022年年報來看,投資子公司已為券商帶來了肉眼可見的豐厚回報。

        全面注冊制下,投資與投行的聯動打開了業務鏈收入空間。參與IPO項目跟投的另類投資子公司逐漸成為券商拓展發展空間、增加利潤的新增長點。2022年,海通證券旗下海通創新、中信證券子公司中信證券投資的凈利潤均超10億元,中金公司旗下中金浦成實現凈利潤7.97億元。國元證券旗下國元創新2022年實現凈利潤3億元,同比增長115.07%。

        “從跟投到‘投行+投資’,定價和價值發現能力定成敗,頭部券商優勢明顯。以科創板浮盈排名為參考,投資水平強的券商,項目排名靠前,頭部券商選擇的項目更加優質,具有更強的價值挖掘能力?!睆V發證券非銀首席分析師陳福說。

        券商私募子公司在私募股權市場上的活躍度也逐步提升,通過設立產業基金,服務國家戰略。以方正證券為例,2022年度,私募子公司方正和生投資實現營業收入3.29億元,同比增長28.06%;凈利潤2.09億元,同比增長52.63%。

        “三投”聯動放大業務鏈價值

        “三投”聯動下,投行業務不再只是券商與IPO公司的“一錘子買賣”,而成為券商服務企業全生命周期的重要入口。越來越多的上市券商將“三投”聯動戰略寫進年報,期望通過“投行+”引擎帶動其他業務快速發展。

        申萬宏源董事長劉健在年報致辭中表示,公司深化“集團+證券”“研究+投資+投行”的協同聯動,以一體化的客戶管理不斷培育比較優勢,構建全生命周期的綜合金融服務體系。過去一年,公司以重點區域工作委員會為牽引,與300余家機構同業和產業各方牽手戰略合作,重點領域的前瞻布局和資源投入起勢見效,協同共贏的生態版圖不斷壯大。

        中金公司則在推進“中金一家”的戰略部署。在這一理念下,中金公司表示,將完善“投行+投資+研究”的中金特色模式,提升客戶精細化管理水平,以客戶為中心,打造貫穿客戶全生命周期的一站式“中金方案”。

        招商證券非銀首席分析師鄭積沙表示,注冊制下,投行業務大發展的同時,資本投入和研究投入的需求增加,投行、投資、投研“三投”聯動將打造更堅固的業務壁壘,“三投”優勢未來或左右行業競爭格局。

        責任編輯: 陳勇洲
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